雷达财经出品文肖洒编深海
“果链”上的舜宇光学科技（集团）有限公司（下称“舜宇光学”），继续承受周期的压力。
近日，港股上市的舜宇光学发布 2023 年业绩，报告期内公司收入约 316.81 亿元，同比下降约 4.6%；公司股东应占年内溢利约 10.99 亿元，同比下降约 54.3%。雷达财经注意到，此前在 2022 年，舜宇光学利润也出现腰斩。
作为依赖消费电子的舜宇光学，公司的业绩表现严重依赖于手机的周期性表现。公告中舜宇光学坦言，全球智能手机市场需求持续疲软、行业竞争激烈以及智能手机摄像头持续呈现降规降配趋势，导致集团手机镜头及手机摄像模组的收入皆下降。
舜宇光学以“果链”企业的身份为人熟知，创始人王文鉴早期贷款 6 万元，创立了公司前身余姚第二光学仪器厂，随后在智能手机时代获得了业绩爆发式成长的机会。
最春风得意时，舜宇光学一度是 10 年涨 200 倍的绝对牛股，市值接近 3000 亿港元。但在业绩连续下滑之后，如今公司市值剩下约 479.3 亿港元。王文鉴也从 2021 年之后，消失在了胡润百富榜上。
智能手机的热度衰退无可避免，彼时蜜糖，今日砒霜。目前，舜宇光学大力布局车载摄像头领域，但这一新增长点能否重振业绩，仍需要更多时间观察。
利润持续腰斩
3 月 22 日，舜宇光学开盘大跌，盘中一度跌近 12% 至 41.35 港元，股价创 2017 年 2 月 6 日以来新低。最终报收于 43.7 元，跌幅 6.72%。此前一日，公司跌幅为 13.16%。
该公司 3 月 20 日公布的财报显示，2023 年收入 316.8 亿元，同比跌 4.6%，且低于市场预期的 323.1 亿元；公司股东应占年内溢利约 10.99 亿元，同比下降约 54.3%。
按收入结构划分，舜宇光学的业务包含了光学零件、光电产品、光学仪器三大板块，应用领域包括手机、汽车、安防、AR/VR 等。
其中，以手机摄像模组为主的光电产品，2022 年营收占比达 70.27%，2023 年降为 68.18%，但仍为最大的收入来源。
2023 年，舜宇光学的光电产品收入约 216 亿元，较上一年下降约 7.4%。收入下降主要是因为受智能手机摄像头持续呈现降规降配趋势及行业竞争激烈的影响，手机摄像模组的平均销售价格有所下降。
不难发现，作为公司营收大头手机相关产品收入出现了较大幅度下滑，成为公司整体营收缩水的“元凶”。
公告显示，2023 年舜宇光学手机镜头的出货量同比下滑约 1.8% 至约 11.71 亿件。其中在上半年，受宏观经济增速放缓和全球智能手机市场需求疲软的影响，手机镜头需求大幅下降。
2023 年，公司光学零件事业的收入约 95.55 亿元，较上一年增加约 0.9%。收入略微增加，主要是因为随着汽车行业关键零部件供应紧张得到缓解，出货量增长使得车载镜头收入增长；同时，随着车载激光雷达及 HUD 市场得到进一步拓展，相关产品的收入实现大幅增长。
公司规模较小的光学仪器板块，在 2023 年的收入约 5.27 亿元，较上一年增加约 30.5%。收入增加，主要是因为应用于国内工业及医疗领域的光学仪器市场需求增加导致。
除了整体营收下滑，舜宇光学的盈利能力也降低。财报显示，公司 2023 年实现毛利约 45.9 亿元，同比下降约 30.5%。毛利率则约 14.5%，较 2022 年下降约 5.4 个百分点。
大和证券发布研报称，受累手机镜头模组(HCM)定价压力大过预期，舜宇光学去年下半年利润率逊于预期，下半年纯利则符合预期，较上半年增长 52%。
大和指出，将公司今明两年每股盈利预测下调3% 至8%，以反映更审慎的利润率预测，目标价由 70 港元下调至 60 港元。
实际上，2022 年舜宇光学的营收和净利润就出现了“双降”，其中营收同比下滑 11.47%，归母净利润同比下滑 51.73%。
从大环境看，全球智能手机出货量下滑，给公司带来了压力。Canalys 公布的数据显示，2022 年全球智能手机总出货量不足 12 亿部，全球年出货量下降 12%。
2023 年，全球智能手机消费继续减弱。Canalys 数据显示，2023 全年，全球智能手机出货量为 11.4 亿台，同比下降4%。
高盛在最新研报中称，由于基数较低，预计 2024 年将对舜宇而言是复苏的一年，智能手机市场需求将有所改善，相机规格也将有所提高，尤其是高端产品。但该行仍然担心镜头和相机模组的激烈竞争，会限制公司的长期增长潜力和毛利率复苏。
“落榜”富豪王文鉴
根据最新业绩公告，舜宇光学于 2006 年在开曼群岛注册成立，并于 2007 年 7 月 15 日在港交所上市，母公司为舜旭有限公司，最终控股公司为舜基有限公司，两间公司均为于英属处女群岛注册成立的私人有限公司。
舜宇集团雇员海外信托，拥有舜基的全部股权。其最终控股人士为王文鉴，其亦为舜宇光学非执行董事。
公开资料显示，作为舜宇光学的创始人，王文鉴 1947 年 6 月出生，浙江余姚人。据悉，王文鉴有 3 个弟弟，1 个妹妹，小的时候家里比较穷。王文鉴的一个想法就是，念书才有出头之日，后来他凭着优异的成绩考上了余姚中学。
王文鉴改变命运的故事，也被媒体广泛报道。据了解，1983 年，时任余姚电容电器厂质检员的王文鉴，带着 8 名高中毕业生，前往浙江大学学习光学冷加工技术。
1984 年，他们贷款 6 万元在 4 间破旧的瓦屋厂房里创建了余姚第二光学仪器厂，确立了光学冷加工方向，跻身照相机镜头生产行列。
这就是舜宇的起源。公司创立后，王文鉴经常拿着满满几袋玻璃镜片，趁星期三公司放假休息的时候赶到上海见客户，常常是周二晚上坐火车到上海，周三见完客户后当晚赶回来。
不过，让新公司赚到第一桶金的，是一家叫天津照相机公司的国营照相机企业。正是凭借给对方在 75 天内成功交付 1000 套合格镜片，舜宇在光学相机领域站稳了脚跟。
这次合作之后，舜宇又迅速与国内其他照相机大厂，如江西光学仪器总厂建立了供货关系，借照相机业务为舜宇的起步打开了大门。
当然，王文鉴创业也走过“弯路”，曾在上世纪 90 年代初期推出通信交换机、消防设备、工业陶瓷、节能灯等迎合市场的项目。结果是，累计损失达 800 多万元，这在当时是一笔巨款。
痛定思痛之后，王文鉴决定放弃其他业务，聚焦光学主业。除了企业的发展，王文鉴为人乐道的还有其对于员工的慷慨大方。
1994 年，舜宇光学从乡镇企业改制成股份制公司时，王文鉴采取了罕见的做法，他按照工龄长短、岗位职责、贡献大小等，给 1993 年 12 月 31 日前在册的职工 350 人配了股，当时他们都能以极低的价格获得舜宇光学的股权。
换句话说，王文鉴将股份分配的范围拓展到了高级管理层以外。这些股份后来组建了约有 400 名持股人的舜基信托，舜基通过 100% 持股舜旭公司，间接持有上市公司舜宇光学 35.47% 股份。
在上市三年后，2010 年舜宇又拿出用 1 亿股票、占当时已发行股份的 10% 重奖公司优秀员工。“钱聚人散，钱散人聚，”王文鉴在后来出版的一本关于公司历史的书中写道。
而通过涉足手机摄像模组、手机镜头等产品的生产，在智能手机时代，舜宇光学获得了业绩爆发式成长的机会。在二级市场上，该公司曾创造股价 10 年涨 200 倍的奇迹，市值巅峰时接近 3000 亿港元。
最风光时，王文鉴连续两年登上了胡润百富榜，并以 75 亿元的财富位列《2021 胡润百富榜》第 973 位，被称为浙江余姚首富。
但随着智能手机行业进入饱和状态，舜宇光学也迎来了业绩阵痛期，公司市值一再缩水，过去两年王文鉴也消失在了胡润百富榜中。
押注汽车业务
2021 年，舜宇光学成功打入果链，为 iPhone 13 提供前置摄像头。但智能手机已过高峰期，从 2022 年开始，消费电子供应链企业普遍出现业绩下滑，舜宇光学也在当年净利润“腰斩”。
为突破瓶颈，舜宇光学很早便着手开拓新的业绩增长领域，公司早在 2004 年进入车载镜头领域，2015 年布局 VR、AR 光学领域，近年还涉足机器人视觉相关业务。
最新业绩报告显示，舜宇光学的车载产品包括车载镜头、车载激光雷达光学部件、车载模组等。
过去一年，汽车生产开始向常态化修复，其中车载摄像头仍是汽车智能化发展的关键配置，尤其是高级辅助驾驶系统车载摄像头增长迅速。2023 年，舜宇光学车载镜头的出货量较上一年增长约 15.1% 至约 9081.2 万件，全球市占率仍居首位。
在车载光学新兴领域方面，舜宇光学持续在激光雷达、抬头显示及智能车灯领域中挖掘市场机遇，寻求技术层面的差异化突破。比如在激光雷达方面，公司研发了高精度贴片式多边棱镜、多边棱镜扫描模组以及多款应用不同技术原理的收发模组。
但相对智能手机业务而言，目前公司的汽车、VR、AR 相关产品营收仍然偏低。财报显示，2023 年公司手机相关产品收入达到约 209 亿元，汽车相关产品约为 52.8 亿元，VR、AR 相关产品约为 18.7 亿元，其他例如数码相机、光学仪器领域的收入均在 10 亿元规模以下。
在一些机构看来，至少在现阶段，汽车等新业务还无法扛起公司营收大旗。
3 月 22 日，花旗发布研究报告称，在 3 月 21 日股价下跌 13% 之后，似乎大部分已反映令人失望的业绩指引。公司管理层对今年手机摄像模组、手机镜头和车载镜头的出货量同比增长率分别为0%、5% 和 10%，全部差过预期，该行预期分别为增长6%、6% 和 15%。
因此，花旗维持舜宇光学“买入”评级，将 2024 和 2025 财年净利润分别下调 20% 和 27%，目标价由 79 港元下调至 63.5 港元。
